近一周以来的年线保卫战，暂时因“禽流感”的袭击而宣告失败：上证综指周一开盘就击穿了年线支撑，盘中一度失守2200点大关，留下了一个5个点左右的跳空缺口。分析人士指出，一方面此次“禽流感”缺口来自于事件性的冲击，且反应有一步到位之嫌;另一方面，技术上历来也有“逢缺必补”的惯例，因而预计缺口将很快回补，短期而言，沪综指的年线争夺仍将续演。总体来看，事件性冲击并不会导致前期趋势的逆转，已经确立的震荡格局不会因“禽流感”缺口的出现而导致“崩盘”。

　　中期戏码：预期修正

　　尽管来自年线的支撑短期仍可能有效，且近来市场屡受事件性的冲击，但自2444点高点以来的走势已然确立了市场调整的格局：沪指自高点2444点到低点2180点，最多已经下跌了260余点，回调幅度超过10%。中期来看，市场虽很难出现系统性的熊市，但弱势震荡的格局或很难改变。这其中，预期的向下修正将主导此次调整征程。

　　预期调整的第一步主要是对经济复苏力度的修正。1949点以来的逼空行情，其根基之一就是经济的持续复苏;此前连续多个月的数据企稳的确也在一定阶段强化了这一预期。然而，2月PMI数据的意外下降，才正式将经济弱复苏的预期显现化，虽然其后一个月公布的3月PMI数据再度出现回升，但回升的动力依旧不足。由此，经济弱复苏的趋势进一步被验证。

　　事实上，不仅是数据逐步验证经济回升的力度不够，期间管理层出台的政策也加剧了经济复苏的担忧。这其中，最重要的无非是新“国五条”。3月初，国务院出人意料地公布了新“国五条”，包括继续执行限购限贷及对二手房交易征收20%个税的措施，严厉程度远超市场预期。其后，地方版的新“国五条”也陆续出台，虽然严厉程度未进一步加剧，但房地产从严调控的基调已然确立。回过头来看，3月4日受新“国五条”的冲击沪指就出现逾80点的巨量长阴，当时就已宣告了调整征程的开启;只是隔天以银行股为首的权重股翻身向上迅速收复失地令投资者对二度反攻再生憧憬。

　　更深层次的问题是，当前经济复苏依然过多地维系在房地产产业链上。目前，只有与房地产行业相关的家具、家电、建筑装潢材料行业的增速还在15%以上，其他品类的消费增速都下降至10%左右;投资数据中，只有地产投资的增速上升到了20%以上，基建投资和制造业投资继续下滑;生产数据中，也只有与房地产产业链相关的生产活动比较旺盛，其他工业生产均低于预期。安信证券的首席分析师程定华，就旗帜鲜明地指出，目前基建投资和补库存已经出现了衰减，如果房地产调控政策严格执行，则经济可能会重新陷入衰退的走势中。

　　预期调整的第二步则是对流动性预期的修正。尽管一季度资金面一直处于偏宽松的局面，但银监会出台的8号文却暂时打破了这一现状。该措施分别针对银信、银证等通道业务以及农村中小金融机构监管做出了规范。此前，证券公司出台的《关于加强证券公司资产管理有望监管的通知》也对券商通道业务进行了规范。由于股份制银行和城商行的非标准化债权融资比例基本都超过了35%的限制，而不透明的融资产品不一定能通过透明的渠道进行融资，因此如果严格执行，则这些政策势必会对地方融资平台类融资及房地产企业融资产生影响，届时整个社会的流动性将大幅收缩。而在经济复苏力度较弱的大背景下，被清理的表外流动性会否流入股市，或者说会有多大规模流入股市，还不得而知;再加上，银监会的8号文肯定还会有进一步的细则，预计将对股市造成持续的冲击。

　　短线看点：“禽流感”冲击一步到位

　　在禽流感疫情持续升级的冲击下，上周五香港股市就遭遇重挫;再加上清明节期间海外市场也普遍出现了调整的走势，因而周一沪指向下冲击年线基本上已成为必然的选择。

　　上证综指周一大幅低开，盘中一度出现逾40点的下挫，其后指数跌幅不断收窄，收盘上证综指小幅下跌0.62%，报收2211.59点;虽然仍失守年线关口2215.66点，但站上了半年线2202.80点及2200点整数大关。深成指也出现了探底回升的走势，收盘仅微跌0.12%，报收8953.84点，也重新站上了半年线。不仅如此，创业板及中小板更展开了绝地反击，创业板指数昨日逆市大涨2.20%，中小板综指全日也上涨0.91%。很显然，小盘股再度跃升为弱市的抗跌明星。

　　尽管遭遇禽流感疫情升级的冲击，但市场依然维持着一定的活跃度，盘中恐慌杀跌的情绪并不是十分浓厚，这从沪市单日量能依然能达到700多亿元就可看出。不仅如此，中信电子元器件、医药、家电、通信及国防军工等指数也纷纷逆市上涨，单日涨幅分别为2.05%、1.78%、1.60%、1.58%及1.47%，资金炒作小盘题材股的热情依然较高。相对而言，中信煤炭、餐饮旅游、非银行金融、房地产、交通运输及银行指数跌幅居前，全日分别下跌2.12%、1.71%、1.54%、1.28%、1.22%及0.89%，强周期板块依然是下跌的重灾区。

　　当前禽流感疫情仍处于发散的状态，其对市场的影响还有待继续观察;但短期从昨日沪指盘中就大幅回补跳空缺口并收复半年线的角度来看，来自禽流感的冲击或将一步到位。毕竟，禽流感会否引发诸如非典那样的集体恐慌还不得知，其对经济的影响更无从而谈，因而短线来自禽流感的冲击不会过大，投资者不宜过于恐慌。

　　台柱子：主题投资

　　某种程度上来看，二季度市场将进入流动性预期修正的调整阶段，即便出现系统性熊市的概率不大，但也很难再现二度反攻行情，接下来沪指的年线挣扎戏仍将继续演绎。不过，弱势震荡的格局并不意味着市场满目皆“绿”，一些具备长期政策扶持的板块个股仍值得关注，这其中智慧城市等政府主导的相关产业中期依然具备机会。

　　首先，智慧城市仍将是市场中长期的投资主题。国泰君安的研究报告称，智慧城市是在城市全面数字化基础上建立的可视化和可测量的智能化城市管理与运营，包括城市的信息、数据基础设施以及在此基础上建立的网络化城市信息管理平台与综合决策支撑平台。这其中，智能交通成为最被看好的领域。

　　其次，当前题材热点仍有短暂喘息的时机，这其中禽流感概念、军工、环保以及各类高科技题材都存在反复炒作的可能，投资者仍可择机波段操作。

　　再次，在以金融为首的权重股大幅回调之后，蓝筹股将迎来相对的抗跌期，这期间保险、化工、以及一些品牌消费股仍可逢低关注。(魏静)

　　禽流感或提供短线对冲机会

　　清明节过后的首个交易日，禽流感疫情对A股市场构成了一定冲击，沪综指一度跌破2200点。分析人士指出，禽流感疫情短期仍可能对市场造成一定影响，因此不妨根据不同板块、不同个股的受益与受损程度，构建短线对冲组合，寻找相应获利机会。但值得注意的是，昨日市场低开高走的运行格局预示，禽流感主题对市场的影响力难免逐渐弱化，因此相应对冲机会更应立足于短期策略。

　　禽流感制造市场波动

　　年线一度被认为是沪综指的强力技术支撑，但昨日大盘直接以2196.24点大幅低开，一举跌破年线支撑位。导致市场下跌的因素有三：其一，禽流感疫情发酵;其二，区域事件性因素影响;其三，清明休假期间，外围股市普遍出现调整。这其中，禽流感疫情引发的恐慌情绪是导致周一市场大跌的最直接因素。

　　2003年的“非典”疫情给投资者造成的印象仍然十分深刻，疫情当时给中国经济造成了一定的负面影响，也导致市场出现较为明显的调整。尽管本次H7N9疫情与非典根本不在一个档次，但恐慌的记忆导致了恐慌情绪的产生，进而使得沪深大盘明显低开，而清明节休假前大盘相对较弱的运行态势，则进一步加大了资金出逃的冲动。

　　禽流感疫情引发的恐慌情绪在相应行业板块的走势中体现的更为明显。一方面，部分明显受疫情负面影响的板块出现较大幅度调整，典型的如餐饮旅游、交通运输、商业零售、保险等板块，本周一均出现了较为明显的下跌;而另一方面，医药生物板块则明显受到禽流感疫情的刺激而整体上涨，在昨日涨停的19只非ST股中，医药股大致占据了三分之一的份额。

　　构建短期对冲组合

　　尽管周一多数个股都呈现出低开高走的格局，但鉴于在传染源、有效治疗方案等方面都有一些预期尚待进一步明朗，预计短期内本次禽流感仍将对市场产生一定影响，这就为投资者构建相应对冲组合提供了条件。有分析人士认为，可以按以下两大思路构建对冲组合：

　　一方面，构建行业板块之间的对冲组合。从禽流感疫情带来的负面影响看，旅游、交通运输、商业零售三个行业受到的影响最大。在旅游股方面，海通证券统计显示，在疫情爆发期，如2003年SARS以及2009年H1N1的爆发，都给旅游板块短期构成压力。2003年SARS爆发期间，旅游板块跑输沪深300指数16个百分点;2009年H1N1爆发期间，旅游板块跑输17个百分点。在交通运输板块方面，银河证券分析认为，在H7N9禽流感事件没有得到实质性控制之前，其对于航空需求的潜在负面影响将继续存在，并将压制航空股股价。而在商业零售方面，海通证券认为禽流感会降低消费者逛商场的动力。

　　与上述受负面影响的板块相比，医药板块几乎是市场中唯一能从疫情中获益的品种。平安证券表示，从历史走势看，流感疫情对化学制药等板块将形成较为长期的增长驱动，并且如果疫情扩散，化学制药、医药商业、生物制药、动物保健板块都存在阶段性投资机会。此外，部分抗病毒药物和疫苗生产企业也将明显受益。

　　另一方面，在同一行业板块内部构建对冲组合，主要是指那些整体受到疫情负面影响的行业板块内部的不同个股，存在相异的多空机会。比如，在农林牧渔板块中，虽然益生股份、民和股份等禽类养殖企业周一出现明显调整，但水产类股票却明显走强，比如中水渔业涨停，好当家、通威股份也表现强劲。又比如，虽然本次疫情使得中青旅、宋城股份等华东地区的旅游股受损，但中国国旅等其他地区旅游股受影响程度其实非常有限。

　　值得注意的是，本次禽流感疫情在规模、伤害性等方面非常有限，基于该主题构建的对冲组合一定要秉承短线思维，因为一旦疫情得到有效控制，当前市场内看似明确的多空方向可能在瞬间发生逆转。(记者 龙跃)

　　不惧禽流感27亿资金逢低抄底

　　因投资者担心禽流感疫情蔓延，加之清明小长假期间外围股市表现不佳，昨日沪深股指跳空低开，但盘中有资金逢低买入，推动指数将跌幅收窄。总体来看，资金借利空抄底的意愿较高。从行业来看，家电、交运设备、建材等周期股表现较好，而直接受“禽流感”打压的交通运输、餐饮旅游板块也未见大规模资金净流出，显示投资者对市场较为乐观。

　　27亿元抄底 周期股吸金

　　昨日，沪深股市维持低位震荡，各主要股指呈探底回升走势。上证指数盘中触及2180点低位后企稳回升，收盘时报2211.59点，较前一交易日下跌0.62%。创业板指数表现出色，从最多下跌2.1%一路走高，收盘时涨幅2.20%，全日振幅高达4.34%。

　　行业表现方面，电子、信息设备、医药生物、家用电器等指数涨幅居前，其中电子行业指数涨幅达到2.11%。值得注意的是，涨幅居前的板块中除了医药生物是受到禽流感的事件性影响，属于主题投资外，其余均为周期类品种。

　　从资金流向上来看，尽管昨日指数出现下跌，但两市却录得资金净流入，显示投资者逢低买入意愿较强。据巨灵财经统计，昨日沪深两市合计净流入资金26.62亿元。资金流向表现出明显的沪弱深强格局，其中沪市净流出12亿元，深市却流入38.6亿元。市场人士指出，这一强弱对比的关键在于中小板与创业板，从昨日的市场表现来看，这两个板块明显强势，从而导致深市出现资金净流入的情况。

　　周期类板块对于资金具有较大吸引力，净流入金额最大的是家用电器板块，净流入金额达到20.72亿元。电子、信息服务、交运设备、建筑建材板块的净流入额也都在4亿元以上。

　　交运、旅游未见大规模流出

　　从投资者预期以及实际的市场表现看，航空、餐饮旅游、畜牧业直接受到禽流感疫情的打击。不过从资金流向上来看，除了农林牧渔板块录得较大规模的资金净流出外，交通运输、餐饮旅游两个板块并未遭遇大规模的资金抛售。

　　巨灵财经统计农林牧渔板块净流出金额为2.03亿元，交通运输与餐饮旅游板块分别净流出6373.7万元和6641.5万元。

　　分析人士指出，交通运输与餐饮旅游板块之所以没有出现大规模的抛售，有其各自的原因。就交通运输板块来看，直接受影响的主要是航空股，但如中国国航、东方航空、南方航空等股价均已经接近前期低点，具有比较明显的技术支撑，因此继续大幅杀跌的动力不足。餐饮旅游板块则从3月下旬开始持续调整，无论从时间看还是从幅度看，均已经较为充分，因此投资者继续卖出的意愿也不强烈。而二者的基本面实际上也并未因禽流感出现实质性的变化。

　　总体来看，禽流感冲击尚停留在短期心理层面，未来能否出现进一步影响还看疫情的发展程度，但业内人士大多持乐观态度，认为此次疫情不会大范围蔓延，因此在短期剧烈震荡之后，市场有望重新回到原来的运行轨道。(记者 申鹏)

　　H7N9掀医药股炒作热情

　　机构坦言配置核心仍需看业绩

　　截至昨日，H7N9流感已经造成国内21例感染，6例死亡病例。本次H7N9流感引起了国际社会和资本市场的高度关注，也令投资者联想到2009年H1N1流行给医药行业带来的显著的投资机会。国泰君安证券等机构在接受中国证券报采访时表示，尽管H7N9尚未如H1N1一样确认人际传播，但仍可能带来资本市场对该主题的热情，治疗药物、疫苗、诊断试剂等领域的龙头股将受到正面驱动;与此同时，站在4月的时间点上，仍需重点关注医药股的一季报业绩。配置上建议以业绩为核心，辅以流感受益品种。

　　H7N9掀炒作热情

　　H1N1流感于2009年3月开始在墨西哥爆发，由于其在人与人之间易于传播和高致病性，迅速在全球蔓延。到2010年1月的不到一年时间里，中国有124764例甲型H1N1流感确诊病例，其中744例死亡。

　　国泰君安证券医药行业分析师李秋实指出，H1N1爆发当年主流医药股华兰生物、天坛生物等表现出色，来自国家的H1N1流感疫苗大订单也让两家公司业绩大增，达安基因由于研发生产专门用于检测甲型H1N1流感的诊断试剂也被爆炒。根据国家卫生部和世卫组织的推荐，抗H1N1流首选西药是达菲和乐感清，中成药是莲花清瘟胶囊、疏风解毒胶囊。达菲对于其流通企业上海医药和中间体生产企业海正药业的弹性较小，但以岭药业在上市前的2009-2010莲花清瘟胶囊销售出现大幅增长。

　　H7N9会否复制H1N1再掀医药股炒作热潮?李秋实指出，本次H7N9和H1N1的最大区别在于尚未确认其可在人与人之间传播，但动物对人之间的传播是目前已知的病毒传播途径;随着疫情的不断蔓延，资本市场对于该主题的热情将不断提升，从而为相关股票带来投资机会。

　　具体来看，在国家公布的《人感染H7N9流感诊疗方案》中，中成药将连花清瘟胶囊、清开灵注射液、疏风解毒胶囊、参麦注射液和生脉注射液等多种药物等列为重要治疗药物，化学药将奥司他韦、扎那米韦列为主要治疗用药。为应对H7N9流感疫情，国家药监局批准我国自主研发的新药帕拉米韦上市。由于疫情刚刚开始，各家疫苗尚未获得毒株开始研发，但李秋实认为后续国家可能开通绿色通道，加快对于此类流感疫苗的审批，流感疫苗龙头公司仍将是这一过程的收益者。另外，他建议关注国内诊断试剂龙头企业，其可能较快开发出H7N9诊断试剂。

　　安信证券也在最新的报告中指出，通过对2000年以来全球发生的三次较严重流感疫情——传染性非典型性肺炎SARS、H5N1(高致病性禽流感)、甲型H1N1(“猪流感”)对A股影响的分析可以发现，流感疫情对化学制药等板块形成较为长期的增长驱动，并且随疫情扩散，化学制药、医药商业、生物制药、动物保健板块存在阶段性投资机会。安信证券认为，随着疫情的进展，防治流感的中药生产企业——以岭药业(莲花清瘟胶囊)、香雪制药(抗病毒口服液、板蓝根颗粒)，具有新型人流感疫苗快速研发及规模生产能力的华兰生物、天坛生物，禽流感疫苗生产企业——中牧股份和大华农等企业或明显受益。

　　精选个股 关注业绩

　　昨日申万医药生物指数上涨1.67%，涨幅位居23个行业指数的第三位。其中，以岭药业、广州药业、太龙药业和仟源制药均强势涨停，迪安诊断大涨逾9%。不过板块内依然有超过30只股票下跌，跌幅在3%以上的有8只。

　　年初以来，医药板块累计上涨21.30%，涨幅居首。不过，近期医药股在估值压力和大盘重心下移的冲击下出现了显著调整。H7N9引发的炒作热潮之下，医药股内部也开始出现分化走势。估值压力是否已经化解?除了短炒之外，如何精选医药股进行配置?

　　国泰君安认为，随着股价的回调，部分医药股估值已经回归合理，当前主流医药股仍需重点关注一季报能否超预期。4月份是一季报窗口期，在调整中布局一季报可能超预期的公司仍可带来较好收益。

　　此外，申银万国医药行业研究小组也在最新的报告中提出，医药股一季报业绩继续分化。按增长速度排序，主业净利润增长超过30%的有信立泰、天士力、康美药业、片仔癀、瑞康药业、云南白药、华海药业、海南海药、科华生物。投资策略应由板块转向精选个股，看好业绩优异品种以及禽流感催化相关概念股。(记者 李波)