5月PMI数据大幅回落，经济下行的压力进一步增大。在某种程度上，政策放松对冲经济下行的预期依然是维系A股强势的“核”动力。不过，随着欧美最新经济数据的披露，偏爱“独行侠”角色的A股市场不得不再度面临考验，毕竟来自海外经济下行的冲击不可小视。一旦风险厌恶潮又起，全球风险资产难免会遭受抛售。而作为风险资产代表的股票市场，当然不能幸免。

　　经济数据施压 欧美股市齐下挫

　　上周五，在多项经济数据表现不佳的情况下，欧美主要股市遭受重挫，美元指数则维持于82.89点的高位，全球避险情绪显著升温。

　　具体来看，上周五美国股市大幅下挫，创年内最大跌幅，道琼斯指数悉数回吐了今年以来的涨幅。截至上周五收盘，道指跌274.88点，至12118.57点，跌幅为2.2%;标准普尔500指数跌32.29点，至1278.04点，跌幅为2.5%。至此，道琼斯工业指数今年已累计下跌了0.81%。

　　上周五，美国劳工部公布，5月份非农就业人数增加69000人，为一年以来的最小增幅，远低于此前经济学家预计的增长155000人，同时3月份和4月份的非农就业人数增幅均向下修正，同期失业率从4月份的8.1%回升至8.2%。由于上周四出台的ADP就业数据与上周初申请失业救济数据也均低于市场预期，因而再度引发了美国就业市场复苏陷入停滞的担忧。

　　欧洲方面的表现同样糟糕。上周五法国CAC40指数下跌2.21%，收于2950.47点;德国DAX30指数大幅下挫3.42%，收于6050.29点;英国金融时报100指数跌幅较小，下跌1.14%，收于5260.19点。欧洲主要股市下挫的主要原因仍来自于基本面的担忧。具体来看，欧元区采购经理人指数5月值跌至三年低位，由4月的45.9%降至45.1%，创下自2009年6月以来的新低。与此同时，欧元区4月份失业率继续维持在11%的高位，而英国5月份的制造业指数同样处于近三年以来的最低位置。

　　与欧美股市表现类似的是，原油期货价格上周五同样大幅下挫，纽交所七月轻质原油期货结算价下跌3.30美元至每桶83.23美元，跌幅为3.8%，为近8个月以来的新低。7月布伦特原油期货合约结算价下跌3.44美元至每桶98.43美元，跌幅达3.4%，为年内单日最大跌幅，也是2011年1月27日以来的最低结算价。分析人士认为，美国就业数据表现低迷，同时中国和欧洲公布的制造业数据也令人失望，这打击了投资者对全球经济增长的预期。同时，全球石油库存增加，而美国原油产量上升，因此当前市场处于供大于求的格局。

　　在大宗商品价格与全球风险资产走熊的背景下，作为常规避险品种的黄金价格则大幅飙升。Comex黄金期货8月主力合约结算价大涨57.90美元，至每盎司1622.10美元，涨幅高达3.7%，收于近三周以来的高点。这主要源于投资者普遍预期令人失望的月度就业数据将引发美国推出新一轮货币刺激措施。

　　内忧外患 A股面临考验

　　从上周末欧美股市的表现来看，由欧债危机引发的全球经济增长放缓趋势正不断蔓延，全球投资者避险情绪显著升温，这将不利于A股本周表现。

　　今年以来，美国三大股指中，道指累计下跌0.81%，标普500与纳指分别上涨1.63%和5.46%，而法国CAC40指数和英国金融时报指数分别累计下跌6.63%和5.60%，德国DAX指数则上涨2.58%，香港恒生指数累计上涨0.67%。相较之下，A股表现相对优秀，上证综指累计上涨7.91%，而深成指则累计上涨了13.76%，在全球主要股指中一枝独秀。而在5月份欧美及亚太主要股市普遍大幅调整的情况下，A股并未重复“五穷”的剧本，而是维持了震荡整理的态势，成功地实现了“后来居上”。

　　可以说，在全球股市近期走熊的情况下，A股一直在力争抗“熊”，这与国内政策面的扶持休戚相关。但从上周的市场表现来看，这种来自政策层面的利好对A股的提振作用正呈现出边际效应递减的迹象。先是管理层表态“将稳增长放在更加重要的位置”，而后发改委等相关部门对“四万亿2.0版本”进行了辟谣，接着国务院通过了战略新兴产业十二五规划，充分体现了管理层稳增长、调结构的决心。在此背景下，一味依靠加大基础设施建设来拉动投资显然不可持续，而基建相关板块的强势表现也未能有效延续，预计后市A股仍将展开结构性行情，涉及新兴产业的相关板块或有脉冲性机会。

　　不过，从上周五公布的5月份中采PMI数据来看，国内经济增长前景不容乐观，5月份制造业PMI数据结束了此前连续5个月的反弹，大幅回落至50.4%，远低于市场预期，而随后公布的5月份经济数据同样不容乐观。加之全球经济下行趋势的确立，A股短期内将面临真正意义上的内忧外患。

　　当然，经济的持续下行一方面虽然增加了“硬着陆”的风险，但另一方面，也将倒逼政策对冲力度的增强。而从此前的市场表现来看，政策已成为了推动A股表现的“核动力”。因此，进入6月份后，如果政策层面存在超预期的放松举措，如下调基准利率或者在实体经济层面看到固定资产投资增速恢复的迹象，则A股仍存在走出“独立”行情的可能，但在全球风险资产皆“熊”的情况下，寄希望于A股独“牛”显然不太现实，短期内适当控制仓位以规避风险或是较为稳妥的选择。(曹阳)

　　头悬三柄达摩斯利剑 A股短期难走出底部

　　5月底的几日反弹秀，一度给A股投资者又带来希望。然而，就在希望诞生的背后，经济层面、制度层面、市场层面的利空皆风起云涌，这将在很大程度上影响随后一周的市场走势甚至整个6月份的市场走势。具体而言，经济层面无论是海外还是国内皆不乐观，制度层面则是国际板、新三板以及各类债券的扩张所带来的对股市流动性的冲击，而市场层面国际大宗商品的持续大幅下跌也将带来资产价格的重估。当然，目前市场都在预期降息，降息的必要条件和充分条件目前似乎也都具备，只是降息能起到多大作用，还值得深入观察。

　　大基金增仓 期待行情“蜜月期”

　　在经济继续下滑和外围动荡的背景下，“稳增长”成为当前阶段重要的政策目标。在多重政策利好刺激下，A股上周走出一波小幅反弹行情。而在经济和政策的博弈中，基金此前的徘徊、观望态度也发生了转变，上周基金普遍出手加仓，且大型基金公司一致增仓。基于对固定资产投资相关板块受益政策利好的预期，上周基金重点增配了机械设备等行业。