中国央行成了全球央行?

　　近日，渣打银行发布了一份报告，名为《中国——从“全球央行行长”周小川说开去》。在报告中，渣打银行表示：“周小川不操心世行行长接班人的事，但他已然是全球的央行行长。”

　　中国央行已成为世界央行?这个抓人眼球的话题很快引起了媒体的广泛关注，许多人纷纷议论，认为这是一个令人自豪的“高帽子”。

　　然而，仔细阅读这份报告，却发现通篇都在论述一个话题：中国是全球流动性的主要提供者。渣打在报告中明确提出：“全球流动性的主要提供者已变身为中国央行，并非是大家印象中的美联储或者欧洲央行。”

　　报告提出的论据在于：中国的M2(M2是一种广义货币，包括储蓄存款和流通现金)储量2012年2月底高达13.8万亿美元，占全球新增M2的52%，居全球之首。

　　那么，这个判断究竟有没有道理?其背后还蕴含着怎样的寓意?

　　中国是不是全球流动性的主要提供者？

　　是

　　王志浩：虽然美联储和欧洲央行将所有人的注意力都吸引到他们的量化宽松政策上，现在全球货币的主导创造力量却是中国央行。众所周知，中国的M2储量目前居全球之首：2012年2月底约为13.8万亿美元。我们认为，全球流动性的主要提供者已变身为中国央行。根据我们的计算，2011年全球新增M2中，中国自己就占了52%。这种现象早在全球经济危机开始后就出现了，2009—2011年间全球新增M2的48%来自于中国。全球M2供应量正在接近50万亿美元，有了中国，50万亿一定会达到。

　　孙飞：截至今年2月，中国持有的美国国债规模净增127亿美元，至1.179万亿美元。同时，中国也表示要和其他20国集团一起对IMF(国际货币基金组织)增加4300亿美元以上的资金。这一系列的行为证明，尽管中国不是全球最大的流动性提供者，但也是主要提供者之一。尽管人民币目前还没有国际化，但增大外汇储备，其实就是在为全球提供流动性。

　　不是

　　贺力平：近一两年来，人民币境外流通数量有快速增加，但相比美元、欧元等来说，规模仍小。人民币主要还是中国大陆境内货币。另外，还应该看到，中国国内金融市场目前并未完全对外开放，尚无法与纽约、伦敦或法兰克福等地相比，全球流动性的聚散地还是那些国际金融中心。

　　钮文新：未来50年，美元的地位都不会被撼动的。人民币不能自由兑换，人家拿了人民币干什么?能买能源吗?不能。只能来中国买衬衫，只有和中国做生意的时候才用得到人民币。所以人民币不会影响国际流动性。我们对美国的贸易是顺差，是他们在向我们输出流动性。他们不想改变这个顺差，他们根本不卖给我们东西。再者，是中国在美国投资大，还是美国在中国投资大?我们想在美国投资，美国同意吗?我们如何提供流动性?另外，也不要认为中国购买美国国债是在向美国提供流动性。必须看到，是美国先把流动性给了中国，而且从中国拿走商品，我们最多是把美国的流动性又还给美国了。

　　M2能否说明问题？

　　一定程度上能

　　王志浩：我们之所以采用M2，是因为它广泛应用于大多数国家，尽管有些地区(如欧洲)M3(指M2+其他短期流动资产，如国库券、银行承兑汇票等)是更普遍使用的指标。出于比较的目的，我们把每月地方币种的M2转换成以美元计价的M2，汇率变化因而影响了我们得出的综合数据。

　　为什么中国创造了这么多的M2?一种可能是中国财政系统是以银行为主的，银行收取存款和借出资金的过程当中就产生了M2;另一种可能是中国对全球经济下滑的独特反应，当中国经济放缓时，中国政府制造需求、银行借出贷款(通常需要潜在政府担保);最后一个大量M2供应的原因是2002—2011年间，央行为了在大量外汇涌入中国时稳定人民币汇率而大规模扩张其资产负债表。

　　不能

　　贺力平：M2的规模高低主要说明传统意义上的可贷资金总量多少，也与一国银行体系在广义金融体系中的地位高低有关。M2的规模大小有两面性，不是越多越好，也不是越少越好。各国应该根据自己的实际情况密切关注这个指标，但不能匆忙得出极端的结论。“全球流动性的主要提供者”是谁，不应该仅仅比较各中央银行的资产规模或广义货币总量，还应该考虑到各国货币资产的跨境流动性因素。

　　钮文新：中国的M2确实最高，但是实实在在的M2，而美国的M2是没有意义的，应该看它的M3。美国是一个透支社会，存款是负的，要把他们使用的杠杆、衍生品当做货币来看待。美国衍生品市场规模达到450万亿美元，对应还不到1万亿美元货币发行。我们商业银行使用的杠杆是3.79倍，也就是说，商业银行1块钱只能创造出3.79元的货币放大能量。但美国则动辄二三十倍，甚至90倍的杠杆。中国和美国创造货币的能力根本不一样。

　　对全球提供流动性是好事吗？

　　好事

　　飞：这对中国是好事。说明人民币正在走向国际化，朝着自由兑换的全球性货币前进。同时也说明我们实力日益雄厚，国际地位提升，影响力提升，国际金融市场话语权提升。这对于促进全球经济一体化、促进对中国未来成为全球经济真正的领导者起到推动性作用。

　　坏事

　　钮文新：这个说法分明就是美国的阴谋。流动性过剩推动石油、铁矿石等大宗商品价格持续上涨，美国要把这个责任推卸给中国，说是中国提供了流动性。

　　沈骥如：明明是美元滥发造成了全球流动性过剩，导致大量热钱涌入新兴经济体，导致其面临巨大的通胀风险。现在美国却把责任推卸到人民币身上，把中国当替罪羊，这没有道理。

　　谁是真正的流动性提供者？

　　孙飞：全球流动性提供量在中国之上的有很多，主要包括世界银行、IMF、美联储、欧洲央行和日本。

　　沈骥如：流动性就是美联储滥发美元造成的。通俗来讲，流动性过剩就是市面上的钱多了。什么钱多了?肯定不是人民币，因为你就算带着一麻袋人民币去美国，不换成美元是不能花的。全球货币只有一个横冲直撞的就是美元。美国利用美元的霸权地位，通过印钞机不断转动让美元人为贬值，以此赖掉其他国家的债务，造成了全球流动性过剩。

　　钮文新：美国商业银行才是最大的流动性提供者。美联储是货币发行行，但大规模的货币发行不在美联储手里，而在商业银行手里，因为美国的流动性只有一小部分来自货币发行，绝大部分来自衍生品市场。(《中国经济周刊》记者李小晓